《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦特邀《财报背后的投资秘密》作者孙旭龙，《钛度热评》主编车铭德，对上周A股市场进行了复盘，探讨了银发经济政策出台的社会背景、哪些行业会最先受益于银发经济、人工智能如何与养老行业进行融合等话题。

一周资本市场表现盘点（1.15-1.19）

上周，A股三大股指都是下跌的，沪指周跌1.72%，深成指周跌2.33%，创业板指周跌2.60%。上周，北上资金净卖出234.94亿元；南下资金净买入147.24亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为半导体、银行与煤炭行业；南下资金增持规模前三的行业为银行、电信服务行业与公用事业行业；北上资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是太辰光、振邦智能、跨境通、雅博股份与金龙机电。南下资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是招商银行、长江基建集团、汇通达网络、联合能源集团与中联重科。

上周港股的两大指数都是下跌的，恒生指数周跌5.76%，恒生科技指数周跌9.82%。

上周，美股三大股指均录得涨幅，道指累计上涨0.72%，纳指上涨2.26%，标普500指数上涨1.17%。

上周沪深两市共有3只新股上市，上市当日涨幅最大的是贝隆精密，收涨192.03%；港股在上周没有新股上市。

上周A股走势回顾

《钛度热评》主编车铭德表示，上周一（1月15日），央行开展了890亿公开市场逆回购操作和9950亿中期借贷便利（MLF）操作，7天期逆回购中标利率、MLF中标利率分别维持1.8%、2.5%不变。实现MLF净投放2160亿元，但是市场更为关注的一年期MLF利率并没有下调，之前传言的降息预期有所落空。一年期MLF利率是央行的中期政策利率指标，LPR则是在MLF利率基础上加点形成的。1月22日，最新1年期和5年期LPR维持不变，关于央行进一步释放流动性的预期落空对市场情绪也有一定负向影响。

从去年12月21日开始，指数已经尝试了两次反攻但均未成功。本次降息预期再次落空，所谓一鼓作气，再而衰，三而竭，连续尝试拉升失败后，做多意愿持续被消磨。另外，近日外围不确定事件也在增加，一方面美联储官员释放鹰派信号，表示降息会慢于预期，引起美债收益率走高，上周二（1月16日）10年期美债收益率上涨9.3个基点突破4%。另一方面，据报道，特朗普得到艾奥瓦州对其获得共和党总统候选人提名的支持，有更大概率成为共和党参选人，给美国政策走向带来更多不确定性。

上周四（1月18日）在下跌惯性和外围股市普跌情绪影响下，三大股指集体跳空低开，之后加速下杀，上证指数跌破2800点，盘中最低触及2760.98点，两市成交额也同步放大。一方面挂钩中证500指数等的雪球产品面临平仓风险，另一方面恐慌盘抛售也有增加。11点15分左右，华泰柏瑞沪深300ETF等沪深300ETF指数基金出现放量，指数也同步有所拉升，但午盘开盘之后再次掉头向下，直到下午两点左右，沪深300ETF、上证50ETF均出现大幅放量，拉动三大指数走出V型反转，并集体收红。

上周五（1月19日）三大指数呈现窄幅震荡，盘中多次尝试翻红，但在主力资金和北上资金持续流出压力下，午后持续翻绿，最终三大指数均收跌。上证指数虽然没有站上5日线，但是从60分钟分时图来看，四根分时十字星均位于昨日（1月18日）跳空的缺口位置，属于有效整理。

目前，护盘资金在持续入场，但是目前仍是“托”。

上周四（1月18日）华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF4只规模靠前的沪深300ETF，合计成交额超300亿，创2015年救市后的新高，上证50ETF也放出超100亿的成交额，创下2015年以来新高。华泰柏瑞沪深300ETF成交额创单日第二记录。

上周五（1月19日）护盘资金还在持续入场，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等多只沪深300ETF分别在早盘、10:30-11:00、尾盘等多个时段再次出现放量，华泰柏瑞沪深300ETF成交额也再次达到120亿。

车铭德认为，上周五（1月19日）最大的问题还是两市成交额出现了大幅缩量，作为股指期货交割日，虽然没有出现大规模抛盘，但是全天成交额缩量近2000亿，反映出目前市场信心仍然不足，市场至少仍需要两根放量中阳线来修复信心，否则目前点位仍将继续震荡磨底。

最后，车铭德提出，对于长期的持续行情，依旧是重点关注实质性利好政策消息的出台，比如央行释放流动性、财政发力、重磅会议等，以此来确定右侧机会。

很长一段时间以来，我国政策一直都在鼓励与支持养老服务产业的发展。2006年，全国老龄委办公室和发展改革委等部门提出意见，要求“加快发展养老服务业”。与17年前相比，如今的“银发经济”与之前的养老服务产业有何不同？

《财报背后的投资秘密》作者孙旭龙表示，自己看了2006年的意见稿，当时的主要目标是“逐步建立和完善以居家养老为基础、社区服务为依托、机构养老为补充的服务体系”，其次是“支持发展老年护理、临终关怀服务业务，促进老年用品市场开发，加强教育培训、提高养老服务人员素质”。但如今的“银发经济”不仅具有保障属性，还在民生事业方面扩大和发展了包括“养老助餐、居家上门、社区便民”等七大方面服务，国家还将着力培育潜力产业，包括加强服装面料、辅助装置等适老化研发设计，推广应用智能护理机器人、智能防走失终端等智能设备。

孙旭龙指出，在科技产品平民化的年代，越来越多的科技会进入到老年人的生活之中，供给端也会创造更多的科技产品和就业机会。

银发经济政策出台的背后有哪些独特的社会背景？

孙旭龙认为，这个独特的社会背景就是我国面临的人口问题。一方面是人口数量问题，1月17日，国家统计局公布2023年全国人口数据，2023年末的人口数量为140967万人，比上年末减少208万人；另一方面是人口结构问题，其中65岁及以上人口占全国人口的15.4%，而2010年、2020年这一数据分别为8.87%、13.5%，我国已经迈入中度老龄化社会。

在之前的节目中也提到过，国内劳动力人口在2011年达峰，总人口于2022年开始下滑。而西方资本对中国人口变化的反应就体现在：资本更倾向于寻找人力成本更低廉的国家。因此，我国经济三驾马车中的出口就会受到影响。为对冲这种影响，我国设定了振兴内需的目标。

而随着老龄人口在总人口的比重中逐步扩大，其对于产品及服务的需求也会不断增长，很多行业会进一步繁荣，更多行业也会具有更多的银发属性。不仅如此，领退休金的老年人相对于当下的年轻人来说，可能也更有时间、更具消费能力。因此，此时出台银发经济政策也就顺理成章了，在既有的民生保障基础上，预期通过市场运作的方式，不仅用消费刺激老年人的幸福感，还能刺激相关领域的商业发展。

据了解，银发经济是指向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一些列经济活动的总称，涉及面广、产业链长、业态多元。根据央视新闻报道，到2035年，银发经济的规模将达到30万亿元左右，占GDP的比重将达到10%，银发经济潜力巨大。哪些行业将会最先受益于银发经济的发展？

孙旭龙指出，央视新闻的原文是，“目前，我国银发经济规模大概在7万亿元，占GDP比重约6%，到2035年，银发经济规模将达到30万亿元，占GDP比重约10%”。而这段话里其实有一个隐藏信息。

1月17日，国家统计局公布了2023年全年国内生产总值，为126.06万亿元。按照当前银发经济规模约7万亿元来计算，可以算出银发经济占比大概是5.55%，四舍五入就是6%。假如2035年银发经济规模可以达到30万亿元左右，占GDP的比重达10%，依照四舍五入，占比按照上限10.5%来计算，那么届时GDP规模将至少达到285.71万亿元。这也意味着，自2023年到2035年的这12年内，GDP年化增速将达到7.06%。孙旭龙认为，当未来我国GDP年化增速达到这个水准时，绝大部分行业的营收规模都会有长足进步。

而回到我们的主题，老年人群体也需要分年龄阶段去看。比如60岁左右的老年人，精力相对旺盛，文娱旅游方面的需求就更多，而随着年纪的增长，医药、医疗器械、家庭护理、终老殡葬等需求会依次增加。所以，在关注银发经济时，大家还要关注老年群体各个年龄层的人口数量变化情况，以此把握哪方面需求会有更好的增速。

谈及哪些行业将会最先受益于银发经济的发展，孙旭龙认为，首先要意识到银发经济分为两部分。一些基础养老项目，比如建设村镇养老中心、提供养老餐等等，这些都属于民生保障类项目，虽然规模巨大，但盈利并不是优先考虑项。而那些更具商业性质的行业，则需要密切关注后续的政策发展。如果某个细分行业能得到持续性而非一次性的补贴，比如按商品件数或按服务人次给予补贴，那么市场就会对它的中短期盈利能力有良好的预期。

提供与养老相关商业保险的企业是否会从中受益？

孙旭龙认为，商业保险肯定是会受益的，但保险企业不只做老年人的保险业务，它们还要承担其他维持社会金融稳定性的义务，因此很难单纯地通过银发经济对保险业的带动来单独判断保险行业的投资价值。

近两年，以人工智能为核心的新一轮科技革命正成为我国产业基础再造的重要方向，人工智能如何与养老行业进行融合？

孙旭龙指出，刚才提到的智能护理机器人、家庭服务机器人等智能设备，可能在市场化方面还有较长的路要走，比如如何让价格更亲民，另外，事故责任认定方面的法律法规也需要完善。

孙旭龙认为，相比于上述智能设备，可穿戴设备可能在短期内更具实用价值。比如一些智能手环可以检测血压、血氧、血糖，甚至当老年人摔倒或处于严重心律不齐等心血管疾病的急性发作期时，智能手环可以直接向家人或医护人员发出警报，从而尽可能挽救更多生命。

在当前的市场环境下，“银发经济”题材是否值得长期关注？您作为投资人，是否会考虑布局这个板块，原因为何？

孙旭龙称，只要预期人均寿命不断增长，那么“银发经济”题材肯定是要长期关注的，作为投资人也要考虑布局这个板块。除了刚才提到的商业保险、可穿戴设备等行业之外，医疗保健肯定是重点关注方向，因为老年人在这方面的需求比较有刚需属性。

医疗保健大体分为保健品、药物、医疗器械这几大方面。孙旭龙坦言，保健品对于上市公司而言其实并不是一个太好做的赛道。因为保健品想赚钱基本要依靠直销类手段，也就是大家常听到的“送鸡蛋、听讲座、给关怀、卖产品”这一套流程。而上市公司因为受到更多的公众关注与监督，很难照搬这样的流程，因此还是基本上要靠大量的广告铺设来提升营业收入，其毛利率虽可观但净利率不会太高，且收入增长也是有瓶颈的。

至于药物方面，得益于国家医保谈判的不断推进，很多药物都已经成为民生基础保障物资了，相关药企确实也有的赚，不过利润空间也比较有限，可能也就部分中药企业还能维持较高的业绩增速。这时投资医药企业可能会更多地去考虑它的股息率等指标。

最后，孙旭龙表示，医疗器械这一领域可能会是他的关注重点。有些医疗器械比如吸氧机，本质上具有保健属性，算不上基础保障物资但又没有贵到离谱，且家用普及率还可能有提升空间。这类细分赛道就存在更多的投资机会。不过大家可能也要注意一点，管控的放开可能在相当程度上刺激了这类产品的短期需求，其估值消化需要多久仍值得跟踪观察。

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（本文首发于钛媒体APP，作者｜内容运营编辑雨朦）