导读：

1.《实施方案》明确五大类中长期资金，较此前表述剔除了银行理财和信托资金。根据定义，2023年末，我国保险资金28.16万亿、基本养老保险基金7.82万亿、权益类公募基金6.29万亿、企业年金基金3.15万亿、社保基金2.6万亿、职业年金基金2.56万亿，中长期资金规模总和为45万亿元。

2.保险资金扮演核心角色，大型国有保险公司或为A股新增0.85万亿规模的长期资金。

科股宝梳理金融监管总局数据发现，截至2024年第三季度，保险资金持仓权益资产（财产险+人身险，约占险资总规模95%）规模共计4.11万亿元，占保险资金运用余额的13.24%。纵览近10个季度的数据，保险资金投资权益市场占比虽处于稳定状态，均值为13.1%，尚具有较大的提升潜力和空间。

3.根据测算，基本养老保险基金、企业年金、职业年金对应权益配置规模上限分别为0.69、1.24、0.78万亿元；社保基金权益配置上限可达1.04万亿元。

4.2024年末，公募基金持有股票总市值5.9万亿，每年增长10%对应0.59万亿增量资金。

5.ETF成为推动权益类基金规模增长的重要驱动力，ETF指数基金具备风险分散、持仓透明、风格稳定等多种特点，股票型ETF规模近年来也呈快速增长态势，今年以来，ETF规模超3.7万亿元、数量合计1068只，其中股票型ETF规模和数量占比均在80%左右。

6.在支持多元化配置方式方面，《实施方案》提出，允许公募基金、险资、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增；在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇；进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

数据显示，截至2024年12月31日，按定增发行日统计，年内共有23家公募机构参与到88家A股上市公司定增，合计获配金额达286.97亿元。按12月31日收盘价统计，这些参与定增的公募机构合计浮盈金额达57.18亿元，浮盈比例近20%。

其中，诺德基金参与了84家A股公司定增，合计获配金额达126.14亿元，收获“定增王”称号。财通基金参与了79家A股公司定增，合计获配金额达93.61亿元，排名第二。

正文：

1月23日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍最新发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《实施方案》），阐明大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

与此前发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》不同，《实施方案》由涉及中长期资金的直接监管机构及相关支持政策制定的六部门联合印发，标志着中长期资金入市作为跨部门协同推动的重点工作开启了落地新篇章，中长期资金入市也从此前的预热阶段步入全面实施阶段。

作为资本市场的基石投资者，中长期资金对稳定市场发挥着关键作用。通常情况下，中长期资金占比越高，市场稳定性越强，长期健康发展的态势也更为稳固。《实施方案》定义，商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等，都是中长期资金的主力军，较此前表述剔除了银行理财和信托资金。

根据此定义，慧博云通数据显示，截至2023年末，我国中长期资金规模合计51.57万亿元。其中保险资金28.16万亿占比55.7%、基本养老保险基金7.82万亿占比15.5%、权益类公募基金6.29万亿占比12.4%、企业年金基金3.15万亿占比6.2%、社保基金2.6万亿占比5.1%、职业年金基金2.56万亿占比5.1%。投资运营资金规模口径下（基本养老保险基金使用投资运营规模口径），2023年的中长期资金规模为45万亿元。

（1）保险资金扮演核心角色，大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股，以五家上市险企2024年报数据为参考，或为A股新增8500亿元规模的长期资金。

《实施方案》将险资入市作为中长期资金入市的首要抓手，提出“引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例”，并明确疏通险资入市“堵点”的具体方案。

从资金性质来看，除保险资金外，中长期资金中最符合“耐心资本”特征的资金还有养老金和社保基金。截至2023年末，这三类资本规模总和为44.95万亿元；其中，险资规模合计28.16万亿元，占三类资本总规模的比重达62.6%，而2013年以来，该项占比均超过60%。

科股宝梳理金融监管总局数据发现，截至2024年第三季度，保险资金持仓权益资产（财产险+人身险，约占险资总规模95%）规模共计4.11万亿元，占保险资金运用余额的13.24%。纵览近10个季度的数据，保险资金投资权益市场占比虽处于稳定状态，均值为13.1%，尚具有较大的提升潜力和空间。

而Wind数据显示，近15年来，保险公司保费收入情况整体处于稳定增长态势。2023年12月，全行业新增保费收入4290亿元，对比2022年同期的2057亿元，新增规模翻番，保费总额也首次突破5万亿大关。截至2024年11月，保险公司保费收入累计值为5.36万亿元，新增保费收入5700亿元。

《实施方案》明确，力争大型国有保险公司今年起每年新增保费收入的30%用于投资A股。参考往年数据，大型国有保险公司保费收入约占全行业一半。

截至1月17日，A股五家上市险企2024年全年保费收入均披露完毕，合计实现保费收入2.84万亿元，同比增长约5.27%，这意味着，将直接为A股新增至少8500亿元的长期资金。

财政部数据显示，目前全国社保基金股债投资的比例大体为四六开，配置结构总体合理。《实施方案》提出，还将稳步提升社保基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势，逐步扩大企业年金覆盖范围。在此预期下，社保基金和养老金的投资运营规模及股票投资比例有望迎来双升。

综合各项数据，2024年第三季度，基本养老保险基金投资运营规模为2.3万亿元；而截至2023年末，企业年金基金规模为3.1万亿元，职业年金基金2.6万亿，社保基金2.6万亿；基本养老保险结余7.82万亿，基本养老保险基金1.86万亿元，占结余规模的23.8%。

2024年10月，全国社保基金理事会副理事长武建力指出，目前我国养老基金、企业年金、职业年金对权益资产的投资比例仅为10%左右，远低于国际上约30%～50%的水平。据申万宏源测算，基本养老保险基金、企业年金、职业年金对应权益配置规模上限分别为0.69（2024年末）、1.24（2023年末）、0.78（2023年末）万亿元；社保基金权益配置上限可达1.04万亿元。

（2）公募基金聚焦提升权益类基金规模及占比，股票型基金不设置配置上限、混合型基金股票配置上限为60%。

公募基金是市场重要参与力量，2023年以来，A股配置占资产净值比在20%上下浮动。《实施方案》还将引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金规模和占比，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。

证监会主席吴清表示，力争公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。他还提出“大事儿不过夜，更不能过年，所以我们只争朝夕”，或表明春节前会有一系列政策陆续出台。据开源证券测算，2024年末，公募基金持有股票总市值5.9万亿，每年10%的增长对应0.59万亿增量资金。

自2024年9月26日，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出“大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展”并明确配套举措以来（包括加强基金公司投研体系、丰富以ETF为代表的基金底层资产、逐步降低公募行业综合费率），9月规模环比增速达到20%，在所有公募基金细分类型中位居第一。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙指出，大力发展权益基金是证监会多次强调的目标，这也是提升资本市场表现的重要方面。提高权益基金占比，一方面依赖于资本市场走强，牛市中投资者在基金投资上获得更好回报，会投入更多资金配置权益基金；另一方面，需要广大基金经理将持有人利益放在首位，凭借专业投资、选股与布局，在控制回撤的同时获取良好投资回报，满足投资者需求。

根据Wind数据，截至2024年底，公募基金整体规模为32.3万亿元，共有1.24万只基金产品。其中，权益类基金（股票型基金+混合型基金）7.2万亿元占比22%，产品数量7334只占比59%。

在低利率环境的催化下，被动投资策略逐渐盛行，ETF成为推动权益类基金规模增长的重要驱动力。ETF指数基金具备风险分散、持仓透明、风格稳定等多种特点，股票型ETF规模近年来也呈快速增长态势。Wind数据显示，截至2025年1月22日，ETF规模超3.7万亿元，其中股票型ETF规模占比近八成；ETF数量合计1068只，其中股票型ETF数量占比同样达80%。

从持股比例看，‌被动指数基金‌持股规模自2024年9月末首次跑赢主动权益类基金后，于同年四季度差距走阔。截至2024年末，其持有的A股市值进一步升至3.2万亿元，同期主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）持有的A股市值为2.51万亿元。

被动指数型基金持A股市值跑赢主动权益类基金后差距走阔（万亿元），图源：申万宏源

根据申万宏源测算，股票型基金不设置股票配置上限，而混合型基金股票配置上限为60%。以2024年末，股票型基金规模4万亿、混合型基金3.2万亿的数据为参考，对应的配置资金上限分别为4万亿元和1.92万亿元。

在支持多元化配置方式方面，《实施方案》提出，允许公募基金、险资、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增；在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇；进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

数据显示，截至2024年12月31日，按定增发行日统计，年内共有23家公募机构参与到88家A股上市公司定增，合计获配金额达286.97亿元。按12月31日收盘价统计，这些参与定增的公募机构合计浮盈金额达57.18亿元，浮盈比例近20%。

其中，诺德基金参与了84家A股公司定增，合计获配金额达126.14亿元，收获“定增王”称号。财通基金参与了79家A股公司定增，合计获配金额达93.61亿元，排名第二。

本文作者｜曹倩，首发于科股宝，转载请注明出处。

风险提示：政策调整变动或政策效果不及预期；权益市场大幅波动；中长期资金增速不及预期。