DeepSeek下游应用生态再次扩大。2月15日，微信搜索上线“AI搜索”功能，并接入DeepSeek-R1模型“深度思考”功能。从搜索表现来看，其AI搜索信息源同时整合了微信公众号、视频号等腾讯生态信息源和外部网页信息源，并且支持转发至私信及群聊。

作为国内头部社交平台，微信拥有可观的流量入口属性，活跃用户数超10亿。微信接入DeepSeek模型后，无疑将加速AI在其生态平台内应用场景的探索。同时，集团表示，除微信外，腾讯旗下还有多款产品也在探索接入DeepSeek，如腾讯云AI代码助手、腾讯元宝等。

从软件应用角度来看，此前，微信内容生态（公众号/视频号）相对封闭，独立于其他主流搜索引擎，难以被其他模型直接调用。而微信AI搜索推出后，能够系统性地整合小程序、公众号、视频号相关内容，通过“搜索即服务”的模式模糊工具与平台的边界。在AI的导流下，微信平台内长期积累的UGC内容或将得到二次激发，形成“内容－流量－变现”的新业务闭环。

业务层面，2024年第三季度，腾讯营销服务收入同比增长17%至300亿元，增长主要动力来自广告主对视频号、小程序及微信搜一搜等UGC内容广告库存产生的强劲需求。据腾讯透露，游戏、电商、短剧行业的广告开支同比有所增长，已经超过房地产及食品饮料行业缩减部分。民生证券表示，在AI技术的驱动下，微信广告营销收入的确定性提高，同时平台内电商及交易生态持续改善，视频号长期变现潜力显现。

从硬件设备角度来看，由于大量的AI需求通过API访问模型，而现有设施无法完全满足下游需求。因此，2023年以来，腾讯、阿里等互联网厂商资本开支明显回暖。其中，腾讯2024Q3运营性资本支出为147亿元人民币，同比增长122%，主要是对GPU服务投资所致。阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长313%，环比增长42%，主要是围绕AI基础设施的投资。开源证券表示，腾讯、阿里等互联网巨头大力投入AI有望带动国产AI算力产业链提速成长。

产业链层面来看，AIDC上游为零部件及能源等基础设施供应商，包括CPU、GPU、存储芯片、固态硬盘、PCB、被动元器件等。下游为各类应用市场，包括互联网企业、云计算企业等。算力运营商则更多扮演中游平台角色，连接上下游软硬件生态。据IDC发布的《中国人工智能计算力发展评估报告》，未来两年，中国智能算力平台仍将保持高速增长。2025年较2024年增长43%；2026年为2024年的两倍。

资料来源：方正证券

目前，AI服务器搭载 AI芯片仍以GPU为主，据 TrendForce 数据，2024年搭载GPU的 AI 服务器占比约为 71%，仍占据主导地位。不过，相较于GPU，ASIC能够根据产品的需求进行特定设计和制造的集成电路，能够更有针对性地进行硬件层次的优化，提供更高的处理速度和更低的能耗。因此北美云服务商如亚马逊、Meta 等，以及国内云服务商如阿里、百度、华为等均在持续积极扩大自研ASIC方案，ASIC 服务器占整体 AI 服务器比重在2024年将提升至26%，ASIC芯片服务器占比有上升趋势。

同时，高性能AI芯片对存储容量和速率的要求相较于传统服务器更高。美光表示，AI 服务器对 DRAM 和 NAND 的容量需求分别是通用服务器的8倍和3倍。因此，全球范围内服务器存储市场规模正快速提升。据 Technavio 测算，2024-2028 年，全球服务器存储市场规模将增加 876.6 亿美元，CAGR 达 27.06%。

而随着AI芯片性能的提升，内存数据的读写速度严重滞后于处理器的计算速度，因此形成“内存墙”和“带宽墙”。而HBM被视为解决这一问题的一种有效方案，目前已经成为 AI 服务器中GPU的搭载标配。华福证券表示，HBM相关技术、材料、工艺的升级或将带来全新需求与发展机遇。

散热方面，由于 AI 算力的提升导致的供电需求的明显增加，抬升了机组散热设计功耗的要求，使得传统以风扇为主的散热方案陷入瓶颈，液冷散热为 AI 算力集成系统的最佳方案。目前，常用液冷组件主要包括冷板、集流管、背板热交换器（RDHx）和液冷分配单元（CDU）。

电源方面，随着对更高计算能力的需求，服务器电源需要在有限空间内提供更多功率，这对功率密度提出了更高要求，对散热设计、元器件布局和效率提出了更高要求。目前，AI服务器电源主要通过开关损耗创新、电源材料创新、IC 封装散热创新、电路设计和集成创新等方式来提高功率密度。天风证券表示，中国大陆电源厂商在成本控制和服务能力方面具有优势，未来有望快速抢占市场份额。

风险提升：AI 技术发展不及预期，AI 商业落地不及预期，市场竞争加剧。